降低壽險業系統風險 多管齊下

天境傳媒 報導
財經財經2019-11-06

(經濟日報社論)

自去年第2季開始,有關台灣壽險業資產快速累積、國外投資比重過高所隱含的風險,成為熱門議題。根本的問題是台灣債券市場無法提供足額、長期的投資標的,壽險公司又發行高利的各類儲蓄險,使巨額資金不斷地湧向壽險公司,這些資金只好投資國外標的。

今年10月下旬,國際貨幣基金(IMF)對於台灣壽險業大量投資美元計價債券發出示警;特別是當新台幣匯率大幅升值時,保險業者將承受巨幅的匯率損失。同樣地,今年6月上旬英國《金融時報》也有類似的報導。惟金管會聲明已經針對壽險業國外投資的相關議題,提出對策並據以執行,因此上述報導有誇大之嫌。

日前金管會公布壽險業今年9月財務狀況,其中匯損為338億元,創下歷史次高紀錄;由於10月新台幣對美元匯率較9月又再升值,壽險業匯損將繼續擴大。壽險業認為新台幣匯率有升、有貶,單月匯損議題有被誇大之虞。但是壽險業國外投資占可運用資金約達68%,匯率風險、市場風險實不可輕忽。

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面對壽險業重重問題,首先,金管會不希望壽險業整體國外投資比重過高,去年8月乃將原本未規範之國際板債券(在台灣發行)納入控管。國際板債券是以外幣計價,本質也是國外投資,若未規範形同讓保險法的國外投資限額破功,因此新規定至少壓住國外投資比重的增加。

其次,為增強壽險業對抗風險的能力,我們不斷強調,主管機關應從現行資本適足率(RBC)的管理,擴大到重視壽險公司的淨值。主管機關也於今年7月修改規定,自明年4月實施,若壽險公司淨值占資產比率連續二期未達3%標準,將強制要求增資。

再者,在國際板債券納入監管後,壽險業的資金又流向債券型ETF,目前已達新台幣1.1兆元。因其投資國外債券,雖然以新台幣計價,但仍然有匯率風險。今年10月底金管會宣布,保險業年底計算RBC時,此類債券ETF在現有規定的8.1%風險係數下,再加計考量投資區域的匯率風險,約增加全體保險業117億元到281億元的資本計提。另外,主管機關亦增加對於壽險公司之非普通股增資額度的限制,希望促使其以普通股增資。

最後,主管機關今年5月丟出震撼彈,宣布將整頓高利的儲蓄險亂象,預計明年提高死亡給付占保單價值比重,屆時勢必會提高保費。主管機關說會採漸進方式進行,不至於發生保費懸崖,但此舉勢必會產生向下的斜坡,降低資金流向壽險公司的速度。

在相關議題討論時,為鼓勵壽險業投資台灣股市,也有人提出壽險公司投資優質股票,應給予減少計提資本的誘因,創造出「類債股票」的概念。然而此舉萬萬不可,即使優質股票也不保證低的價格波動程度。

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而且,一旦採用這項建議,將使更多壽險資金湧入這些特定股票,其他投資人也會跟風,促動這些股票大漲;一旦股價超過其基本價值或國際股市發生重大變動,股價又將大跌,甚至有可能下跌幅度大於上漲幅度,徒增股市不穩定程度。

況且,台灣保險業投資股市資金比率已經算高,實不應該再鼓勵更多的壽險資金投入股市,否則將使壽險公司的資本適足率與淨值產生更大的變動。

基本上,主管機關相關因應措施的訂定,皆有避免對實際狀況影響太大的考量,也算是可以接受的做法。惟要據以落實,仍然有賴壽險業強化風險管理、資訊透明與公司治理,方能發揮逐漸降低系統性風險的功能。

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