美股「金錢派對」結束 台股戒備

天境傳媒 報導
財經財經2018-10-23

(經濟日報社論)

美國股市10月10、11日大跌近1,400點,並引發全球股災,迄今為止仍動盪不止。美股在今年2、3月曾兩度重挫,跌幅甚至超過這次大跌,但一年內三度重挫,是近年未曾有的現象,會否終結美股九年多的牛市?已是市場最關注的問題。而台股從10月初開始受外資撤離影響,從1萬1千多高點急速下挫,美股大跌更讓台股跌破萬點關卡,並陷入震盪整理,投資人對台股能否重回曾持續近一年的萬點行情,更是備極關切。

這次美股重挫,直接原因是作為消費者借貸成本基準的美國10年期公債收益率(亦是所謂「殖利率」)在10月8日急速竄升至3.23%,創下七年來最高水準,引發市場拋售股票情緒。而美國總統川普將其歸責於聯準會9月26日的升息決定,並批評聯準會主席鮑威爾已「失控」。事實上,聯準會這次升息是今年第三次,也是2015年來第八次,早在各方預料之中。而在升息之後,10月3日美股創下26,828的歷史新高點,顯見升息並非導致美股大跌的關鍵因素。

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追根究柢,美股長期來泡沫化走向,才是近來大跌的真正原因。美股在金融海嘯後道瓊指數從1萬4千多點重挫至2009年3月6,500多點,但因聯準會祭出三輪量化寬鬆(QE)政策,投入近4兆美元,在市場資金泛濫及低利支撐下,美國股市反轉大漲,並歷經九年多的大多頭行情,道瓊指數漲了三倍多,謂之「金錢派對」的泡沫化行情並不為過。

聯準會為導正資金泛濫的失序現象,循序漸進升息及縮減資產負債表,已是內部一致共識。近來鑑於美國經濟已有過熱之虞,聯準會在9月升息後,預定今年年底前再升息一次,明年再升息三次,是合情合理決策,也獲得前聯準會主席葉倫及IMF總裁拉加德強力背書,出面反駁川普。

近期美國公債殖利率飆升,反映的是投資人對經濟過熱、市場利率將持續上升的強烈預期心理,雖然股市重挫和殖利率上升有關,但更多成分是市場憂慮股市泡沫即將反轉,人心虛浮引發強大賣壓。是以,美股牛市終結、進入調整期,是遲早問題,即使這次美股大跌短期內仍可回穩,但從今年波動頻率來看,美股進入調整期恐為時不遠,這也是各國投資人須有的心理準備。

事實上,聯準會升息及縮減資產負債表,已導致資金回流美國及全球市場資金緊縮壓力,並已造成歐洲及新興市場股市和美股分化的現象。尤其,在10月美股大跌之前,歐股及新興市場股市皆出現下滑走勢,陸股更因美中貿易戰效應,跌幅擴大,但美股反一枝獨秀,迭創新高,這也顯示美政府奉行川普「美國優先」的政策思維,不管其他國家承受的壓力及可能爆發的危機。

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過去兩年多來,台灣股市在外資加持下,台股不僅衝上1萬1千多點,且維持連續長達345天的萬點以上行情,尤其是支撐台股大盤的科技股,跟隨美國科技股亮麗行情,股價迭創新高,但近來此一情勢已明顯反轉。隨著外資撤離亞洲,台股中的台積電、鴻海、大立光等科技股,幾乎成為外資提款機,10月初以來,外資連續賣超台股,造成股市從高點迅速回檔,美股大跌更造成外資大賣台股,從10月初到上周五,外資賣超台股逾新台幣1,200多億元,和去年全年買超金額1,500多億元,已相去不遠,也為台股走勢投下很大變數。

未來台股有利因素是國內出口及總體經濟尚屬穩健,且明顯有政府基金及公股銀行大力護盤,在股市跌幅已超過一成多情況下,跌深反彈是市場原理;但台股和美國科技股連動性高,在科技股成為美股調節主要對象時,台股下滑壓力亦明顯升高,政府及投資人對此情勢都要戒慎恐懼,才能避免無謂的護盤及不必要的損失。

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