全球股市修正...遲不如早

天境傳媒 - 社論
社論社論2018-02-12

(經濟日報社論)

再過四天就是戊戌年春節,股市今天封關,在全球股市突現黑天鵝、股災未息之際,投資人抱股過年,難免忐忑不安。我們特別就全球股市及台股可能動向作一分析,以利為明年開市作準備。

這波從美國引發的全球股災,自2月2日「黑色星期五」開始,股市震盪劇烈,跌多漲少,迄2月9日止,美股道瓊跌幅7.62%,德、法、英跌幅6.89%~5.31%,亞洲股市跌幅更深,日經跌8.96%,香港恒生跌9.60%,大陸A股跌9.21%;台股則下跌7.07%,跌幅相對緩和。

這波股市波動情勢看來仍將持續一段時間,大家最關心的問題是,這是漲多回檔的短期修正?或是持續多年股市「大牛市」終結的開始?答案雖不容易,但就長期趨勢來看,牛市反轉勢所必然,而且遲不如早。

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股市是經濟的櫥窗,在美國和全球經濟持續走強下,股市反映經濟走勢理應上漲,去(2017)年全球股市迭創高峰,今年1月更持續升勢,一片樂觀氣氛,但進入2月,黑天鵝驟現,股市無預警劇烈波動,市場或有人戲稱是華爾街甩川普一耳光,也是給2月5日正式上任的美國新任聯準會主席鮑威爾考驗,但這種政治觀點分析,並不足以解釋這次股災的根本原因。

漲多必跌是股市鐵律,美國是全球股市龍頭,這波持續快十年的「大牛市」,始終未見健康修正,泡沫化跡象日益明顯,許多專家學者乃至前聯準會主席葉倫都紛紛提出警告。股市往往是市場群體心理的反應,在飆漲過頭,客觀條件日漸改變情勢下,人心虛浮肇致恐慌心理,應是這波股市劇烈波動的根本原因。

美國股市前波高峰是在次貸風暴引發金融海嘯之前、2007年10月締造出逾14,000點的歷史紀錄,當時泡沫化跡象已非常明顯,以致次貸風暴後美股暴跌至2009年3月6,500多點低檔。其後六年因為聯準會祭出三輪量化寬鬆(QE)政策,投入近4兆美元資金,並帶動全球極度寬鬆貨幣政策浪潮,導致熱錢充斥,美、歐、亞股市紛紛上演金錢派對行情,和實體經濟悖離情況愈來愈明顯。及至2016年底美股已升至接近2萬點,但因為聯準會啟動升息循環,歐、日央行也開始檢視量化寬鬆政策退場時機,股市金錢派對似已跳起最後的探戈。

然而,因為川普當選美國總統並在2017年1月就任,他的「重商主義」施政風格,讓美股又吹起「川普行情」,並帶動全球股市再攀新高。2017年美股飆漲24.86%,今年1月再上漲5.79%,道瓊指數逾26,000點,若從2009年3月起漲點計算,已足足漲了三倍;若和2007年10月上一波高峰比較,也大漲85%、逾12,000多點;而川普執政一年多,美股漲幅逾三成,很難視之為「正常」、「健康」上漲。

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「居高思危」的市場心理,受到美國就業持續攀升、通膨疑慮增加、聯準會可能加速升息、債市大跌等因素影響,觸發恐慌性賣壓及這次股災。但究竟要回檔多少,才能緩和恐慌心理,目前尚難預測,也會受到聯準會及各國央行貨幣政策後續寬緊的影響。但坦白說,熱錢派對終有落幕時候,股市若不回到健康軌道,劇烈波動風險始終存在。

所以,全球股市修正遲不如早,與其致力維繫尚未消化的泡沫,倒不如順勢讓其逐步調整,各國央行責任不在逆勢而為,而是讓股市「軟著陸」。

相對而言,台股雖不免受全球股市波動的影響,但應有較強的抗跌性,因為台股在美股「大牛市」期間,漲幅明顯落後,以今年1月台股最高點11,200多點計算,和上一波高峰2008年的9,700多點相較,漲幅約僅一成五;去年台股漲幅15.51%,亦落後美股及多數亞洲股市,故而政府只要穩住經濟,不逆勢操作、自亂陣腳,台股波動應可控制並邁向健康發展。

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